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    2021年家居上市公司年報研究報告

    2022-05-20 09:16:00 責任編輯: 白易 瀏覽數:

    2020年新冠疫情的后延性傳導波及,上游房地產行業“暴雷”企業多發,將不少家居企業逼到“高?!本车?,上億元、幾十億的應收賬款難要回,對房地產企業“減值計提”成了2021年家居企業凈利下滑乃至虧損的主因,“增收不增利“”幾乎是家居十大行業業績的普遍寫照。

    2021年家居上市公司年報研究報告

    2021年對于家居行業而言是頗具艱難的一年。

    2020年新冠疫情的后延性傳導波及,上游房地產行業“暴雷”企業多發,將不少家居企業逼到“高?!本车?,上億元、幾十億的應收賬款難要回,對房地產企業“減值計提”成了2021年家居企業凈利下滑乃至虧損的主因,“增收不增利“”幾乎是家居十大行業業績的普遍寫照。

    (圖片來源:拍信創意,侵刪)

    “活下去”不僅是地產企業的呼聲,也是多個家居企業的首要之事。去年一年,疫情尚未完全穩定,原材料漲價潮洶涌,成本高壓是家居行業遇到的通有問題,毛利率下滑也就成了常態。

    樂居財經從營收、凈利、負債、現金、毛利等十大維度進行對比,細剖賣場流通、裝修家裝、家居定制、建筑防水涂料、廚電、陶瓷衛浴、門窗室內、照明、軟體家具、家紡十大家居主要細分行業,誰在逆勢中更具抗壓性,誰的盈利能力更勝一籌,誰的現金流更充裕,誰的償債能力更高?

    2021年家居上市公司年報研究報告_1

    (圖片來源:樂居財經,侵刪)

    賣場流通行業:“雙寡頭”實力相當,居然之家凈利增超70%

    2021年3家家居賣場上市企業營收、凈利雙增,其中居然之家增幅格外亮眼,營收同比增近45%,凈利增幅高達71%,與紅星美凱龍實力相當,家居賣場“雙寡頭”難分伯仲。而富森美延續“小體量,輕裝穩行”的風格,2021年負債率低于14%,負債率連續三年下降。

    過去一年,家居賣場線下開店注重質量,而非單純追求數量。財報顯示,截至2021年年底,居然之家經營421個家居賣場,包含95個直營賣場及326個加盟賣場;紅星美凱龍商場數量累計373家,其中自營商場95家,委管商場278家。

    線上線下相結合,已經是家居賣場渠道拓展的共同打法,2021年線上“第二渠道”成效顯現。過去一年,紅星美凱龍核心商場已實現數字化升級,居然之家加快數字化轉型,領跑家居行業新零售。數據顯示,截至2021年底,居然之家同城站業務線上獲客75.8萬人,引導成交133億元,同比增長57%。

    2021年家居上市公司年報研究報告_2

    (圖片來源:樂居財經,侵刪)

    裝修家裝行業:裝修市場“慘淡”,超七成虧損廣田墊底

    裝飾家裝行業服務路經長、環節多,長期處于成本結構失衡,盈利能力低下的狀態。而近兩年,裝飾家裝行業的日子更加艱難。

    上游房地產市場頻頻暴雷,讓不少依賴大宗業務的裝修公司應收賬款不斷走高,壞賬猛增,逐步拖垮現金流,嚴重影響日常經營。另一方面,原材料漲價又推升成本上漲,進一步壓縮裝修行業的利潤空間。

    2021年裝修市場可以說“虧”字當頭,凈利潤多數虧損,廣田集團巨虧約56億墊底,同比下滑613%。而放眼整個行業,3家營收破百億,但凈利潤最高的也不足億元,7家上市企業中僅2家凈利率為正,其余均為負數。2021年毛利率超過30%僅有一家,有3家在10%以下,其中最低的不足1%。而往年多維持在35%—45%之間。

    2021年家居上市公司年報研究報告_3

    (圖片來源:樂居財經,侵刪)

    定制家居行業:索菲亞進入百億陣營,定制“三巨頭”差距拉大

    2021年9大定制家居企業整體營收增勢可觀,歐派家居營收踏入200億,索菲亞來到百億陣營,尚品宅配以73億位列第三,志邦家居突破50億,行業格局于市場震蕩中悄然生變,從“歐索尚”時代逐步邁向“歐索尚志”時代。

    從增速上來看,9大定制家居企業以30%的平均增速跑贏家居行業整體平均增速,其中好萊客同比增長54.4%,營收增速排名最高,另外歐派家居、志邦家居以及頂固集創也超過30%。

    “增收不增利”是定制家居行業2021年存在的通有問題,多方承壓下,毛利率、凈利潤水平均有不同程度下滑。其中,我樂家居營收靠后,但毛利率達46.2%排名第一;歐派家居則在營收、凈利穩居榜首,凈利潤為26.66億元,龍頭地位凸顯。

    2021年家居上市公司年報研究報告_4

    (圖片來源:樂居財經,侵刪)

    軟體家具行業:實力懸殊,顧家領超百億高居榜首

    2021年軟體家具營收取得雙位數增長。其中,顧家家居以183.42億元的營收和44.81%的同比增長居于首位。夢百合與喜臨門的實力相當,以81.39億元和77.72億元位于第二、三位,在報告撰寫期內,敏華控股尚未發報,未能囊括在內。

    在2021年,受原材料價格上漲影響,三家企業的毛利率均有所下滑,其中,顧家家居的毛利率下降最快,同比下降18.02%為28.87%。

    三家企業手中現金都較為充裕。其中,顧家家居以31.98億元的貨幣資金斬獲“現金王”,喜臨門貨幣資金超過10億元。三家企業手中現金均可以覆蓋短期借款,短期沒有資金壓力。

    2021年家居上市公司年報研究報告_5

    (圖片來源:樂居財經,侵刪)

    陶瓷衛浴行業:凈利集體下滑,帝歐跌近九成

    2021年原材料價格上漲,陶衛企業是反應最快的那一批。但受此波及,毛利率出現不同程度的下滑。在此之下,各家凈利潤也受到了一定的影響。

    從已上市的5家企業來看,業績集體陷入“增收不增利”的局勢。2021年凈利潤均在下滑,其中,帝歐家居降幅最高,同比下降87.8%。

    凈利潤下滑,除了受原材料價格上漲的影響,還與房地產行業下行有一定關系。去年,多家房地產的債務危機直接影響了企業的業績,使得應收賬款居高不下。2021年,帝歐家居、蒙娜麗莎、東鵬控股的應收賬款均在10億元以上,分別為33.42億元、12.74億元、12.38億元。海鷗住工和惠達衛浴的應收賬款維持在10億之下。

    過高的應收賬款,會影響到現金和現金流狀況。2021年,蒙娜麗莎、帝歐家居經營現金流均為負;而海鷗住工短債償還壓力相對較大。2021年,其貨幣資金為5.77億元,短期借款為6.45億元,資金缺口0.68億元。

    2021年家居上市公司年報研究報告_6

    (圖片來源:樂居財經,侵刪)

    照明行業:佛山照明凈利“腰斬”,歐普市值縮水近半

    2021年上市照企歐普照明、三雄極光、佛山照明,雷士照明、名家可以用“喜憂參半”來形容。

    佛山照明以27.44%的增速,營收接近50億元,不過其凈利潤同比幾近“腰斬”,而且毛利率在5家企業中更是墊底。

    歐普照明營業收入同比增長約11%,來到88.47億元,繼續穩居第一,不過其121.88億元的總市值與自己2020年的222.03億元相比,僅剩下55%左右,市值蒸發近一半。

    5家照企中,僅有名家匯同比市值出現增長,但其凈利潤墊底,而且虧損進一步擴大,凈利率為-95.77%。

    行業回暖營收保持增長,但最終落到口袋的收益,各家差異明顯,雖然短期內5家企業不存在償債壓力,不過,總市值的集體縮水,來自股東的壓力或許有所加大。

    2021年家居上市公司年報研究報告_7

    (圖片來源:樂居財經,侵刪)

    建筑防水涂料行業:東方雨虹凈利率失冠,北新資金缺口15億

    建筑防水涂料市場向頭部企業聚集的趨勢,在這兩年愈發明顯。6家建筑防水涂料上市企業,2021年營收均實現同比增長,其中半數破百億。但凈利潤之間差距較大,僅2家凈利率突破10%,2家為負數。

    東方雨虹蟬聯營收冠軍,但在凈利率、毛利率上,北新建材領銜。近兩年原材料價格上漲明顯,對建筑防水涂料企業的成本及毛利率造成較大影響。6家企業毛利率差距不算大,有3家毛利率超過30%,東方雨虹毛利率以30.53%排在第二位,但已是其近9年來最低毛利率。

    2021年家居上市公司年報研究報告_8

    (圖片來源:樂居財經,侵刪)

    廚電行業:毛利率全線下滑,集成灶火星人超車浙江美大

    2021年6家廚電上市企業營收、凈利雙增,其中,老板電器營收突破百萬,位居廚電營收榜首,排在第二的華帝股份,營收55.88億元,與其差距較大。集成灶企業營收格局發生改變,火星人以23.19億元趕超浙江美大,成為營收冠軍,不過在凈利方面,火星人不及浙江美大。

    過去一年,廚電上市企業毛利率全面下滑,其中,火星人下滑最多,同比下滑5個百分點,并且已連續三年下滑,帥豐電器毛利率相較去年的49.2%下滑3個百分點。

    廚電企業市值斷層嚴重,老板電器268.86億領先,華帝股分市值不足50億。集成灶領域,火星人市值是4大集成灶上市公司里唯一超百萬的企業,為139.24億。

    2021年家居上市公司年報研究報告_9

    (圖片來源:樂居財經,侵刪)

    家紡行業:羅萊57億成銷冠,富安娜掉隊孚日多指標墊底

    與大家居其他細分領域的產品不同,家紡行業呈現出更高消費頻次的特點,2021年家紡行業受整體大環境影響較小,營收、凈利波動不大,增幅維持在20%左右。其中羅萊生活在連續兩年“原地踏步”之后,2021年同比增長17%,以57億營收居榜首;富安娜“掉隊”明顯,營收額及增幅在4家中都是最低。

    家紡在產品組合上對主營產品依賴度在逐漸減弱,超七成企業主營產品營收占比不足50%,羅萊生活主營產品營收占比不足三分之一,產品多元化趨勢明顯。同時,各大家紡企業亦發力線上營銷,通過直播、社群營銷等賽道尋找新的增長極,且成效顯著。(2021家紡行業年報研究報告)

    2021年家居上市公司年報研究報告_10

    (圖片來源:樂居財經,侵刪)

    門窗行業:增收不增利嘉寓巨虧墊底,江山歐派9億應收款“埋雷”

    2021年的門窗行業并不太平。一方面受原材料價格上漲的影響,4家上市企業毛利率均在下滑。其中,嘉寓股份降幅較大,毛利率墊底,2021年為8.45%,同比下降34.22%。

    嘉寓股份不僅毛利率墊底,凈利潤也處于末位。2021年虧損高達13億元,巨虧背后主要與恒大債務危機有關。

    事實上,去年房地產下行,確實給門窗行業帶來了一定的影響,最直接的體現就是應收賬款增高。2021年,江山歐派應收賬款為9.41億元,同比增加88.78%。王力安防和夢天家居的應收賬款分別為9.13億元、0.4億元,同比增加49.38%、84.85%。

    (文章來源:文/樂居財經 嚴明會,侵刪)

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